华海清科

　　2024H1业绩预告点评：CMP竞争力稳固，持续推进平台化布局

　　维持增持评级：维持24-25年归母净利润为10.07/12.90亿元不变，新增26年归母净利润为16.77亿元。维持24-25年EPS为4.25/5.45元不变，新增26年EPS为7.08元。维持目标价159.32元不变，维持增持评级。 　 Q2业绩略低于预期。公司公告，24H1实现营收14.5-15.2亿元，同比增长17.46%-23.13%；归母净利4.25-4.45亿元，同比增长13.61%-18.95%。单24Q2实现营收7.7-8.4亿元，同比增长24.60%-35.92%(中位数30.26%)；归母净利2.23-2.43亿元，同比增长23.89%-35.00%(中位数29.44%)。24H1，公司持续加大研发与产能建设，CMP设备及晶圆再生与耗材服务销售规模均有增长。 　 CMP设备竞争力稳步提升，平台化布局日趋完善。2024年7月15日，公司公告其12寸CMP设备已实现累计500台出货，打破海外垄断，CMP设备市场占有率稳步提升。随着公司在CMP设备领域的优势地位的确立，后续相关关键耗材及维保服务业务也有望相应受益。此外公司减薄抛光一体机客户端验证顺利，推出量产机台Versatile-GP300。首台12寸单片清洗机已出货至国内大硅片龙头企业。供液系统已获得批量采购。金属膜厚设备已实现小批出货。晶圆再生业务达到10万片/月产能。 　 加大产能建设，积极谋划产业布局。公司拟在北京经开区建设基地，布局CMP、减薄设备、湿法清洗设备等。此外，公司积极参与设立投资基金，寻找产业链可投资标的，同时持续推进国内零部件供应商的培养，提升零部件国产化率。 　 

　　风险提示：半导体行业周期波动、国产替代及公司产品研发不及预期。

　　联瑞新材

　　半年度业绩预增点评：产能优化效果逐步兑现，业绩略超预期

　　公司24年Q2业绩略超预期，维持“增持”评级。根据公司2024年半年度业绩预增的公告披露，公司24年Q2归母净利润预计为0.58-0.73亿元(qoq+12.87%~+41.89%，yoy+31.60%~+65.44%)，略超预期，主要原因为公司整体业务收入同比增长，产品结构进一步优化，高阶品占比提升。维持公司24-26年EPS为1.26/1.54/1.75元(增速+35/22/13%)，上调目标价至59.18元(24年46.97XPE；上调前为55.86，上调3.32元，+5.94%)，维持“增持”评级。 　 随先进封装爆发、消费电子复苏、AI浪潮带动，集成电路需求同比大幅改善。根据Yole预测，2022-2028年全球先进封装的CAGR为10.6%，到2028年达到786亿美元。24年M3-5，智能手机产量2.88亿台，同比+2%，环比-21%(23Q4均值)；集成电路产量1092亿块，同比+24%，环比+8%(23Q4均值)；计算机整机产量0.88亿台，同比-4%，环比-6%(23Q4均值)。 　 公司产能优化效果逐步体现。公司持续拓展高端封装材料及高端覆铜板用硅微粉填料，以及积极推进热界面材料球铝等的应用。据公司披露的投资者调研纪要及公司公告，HBM需要用到的高端球硅、球铝产品，公司已配套批量供货，同时公司拥有满足应用于M6及以上级别基板的UltraLowDf系列产品。公司投建2.52万吨的电路用电子级功能粉体材料项目优化现有的产能结构。同时，公司瞄准AI浪潮下高频高速覆铜板需求，布局3000吨的先进集成电路用超细球形粉体生产线建设项目。且据公司披露，受益于产品结构的进一步优化，以及高阶品占比增长，利润同比获得较大幅度提升，公司产能优化效果逐步体现。 　 催化剂：消费电子持续复苏，国产先进封装加速布局，算力需求爆发。 　 

　　风险提示：市场开拓不及预期，天然气价格上涨。

　　水晶光电

　　Q2业绩预告超预期，受益A客户微棱镜等业务成长

　　事件：公司7月11日公告2024年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润4-4.5亿元，同比+125%～154%；扣非归母净利润3.8-4.2亿元，同比+243%~280%，业绩预告超出市场预期。我们点评如下： 　 公司Q2业绩超预期，延续同比高增长态势。公司预计Q2单季度归母净利润2.21-2.71亿元，同比+160%～219%，环比+23.46%~51.40%；扣非归母净利润2.1-2.5亿元，同比+338%～421%，环比+23.53%～47.06%。我们认为业绩同环比增长主要系：1)公司苹果潜望式微棱镜业务从23Q3开始起量，随着生产良率提升、规模优势显现，预计本季度利润贡献较大，而23H1此业务的前期投入较大；2)北美客户薄膜光学面板出货量提升；3)23H1安卓需求疲软，24H1安卓需求同比复苏，同时高端涂覆滤光片加速渗透，价值量提升；4)随着收入高增长，费用率摊薄。 　 展望24年下半年及未来，我们看好公司多项业务成长性。1)北美客户潜望式在今年下半年iPhone16系列中下沉至Pro款，明年潜望式规格有望进一步升级，公司一直是微棱镜的第一大供应商，未来份额望继续提升，北美客户四重反射棱镜业务未来两年将贡献稳健业绩增量；2)北美客户涂覆滤光片业务成长可期，北美大客户在过去已经完成前摄后摄的全升级，国产化具有巨大的市场空间，目前公司已经获取直接大客户合作的机会，实现供应链的突破为客户提供有竞争力方案，成长空间值得展望；3)A客户薄膜光学面板业务份额亦有提升空间；4)安卓业务恢复增长，H回归带动光学创新，高端涂覆滤光片持续渗透；5)AR-HUD出货增长、客户拓展，未来海外客户起量有望带动利润率明显提升；6)公司AR光波导技术及客户布局领先，通过投资Lumus及德国肖特、与Digilens合作等方式深化AR光学技术积累，AI大模型有望促进AR眼镜的普及，公司长线受益于AR浪潮。 　 维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司多项产品线陆续进入收获期，成长逻辑清晰，我们看好A客户潜望式微棱镜&滤光片&薄膜光学面板业务带来的成长，并认为公司布局的AR光波导、AR-HUD业务具备长线广阔空间。 　 预测24-26年营收为66.25/83.20/98.76亿元，归母净利润为9.00/11.53/14.59亿元，对应EPS0.65/0.83/1.05元，对应PE为30.2/23.6/18.6倍，维持“强烈推荐”投资评级。 　 

　　风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险，实控人被留置事件风险。

　　浪潮信息

　　中报预告点评：业绩快速增长，算力需求持续高景气

　　本报告导读： 　 公司中报营收创历史新高，净利润增长提速，全球算力市场实现较快增长，公司市场龙头地位稳固，大模型训练及推理需求的快速增长有望推动公司业务超预期发展。 　 投资要点： 　 维持“增持”评级，维持目标价72.58元。根据公司财报调整并新增盈利预测，预计2024-2026年公司EPS分别为1.70(-0.26)、1.98(-0.40)、2.26元，同比增长40%、17%、14%，考虑到AI算力需求对公司业绩增长的持续推动，维持目标价72.58元，对应2024年43xPE，维持“增持”评级 　 公司中报营收创历史新高，净利润增长提速。公司发布中报预告，预计2024年上半年公司营收同比增长60%以上，据此测算中报营收将达到397亿元以上，创历史新高，二季度营收同比增长43%以上，继续保持较快增长；预计2024年上半年公司实现归母净利润5.5-6.5亿元，同比增长75.56%-107.48%，据此测算二季度净利润增速预计为112%-199%，相较一季度有明显提速，业绩实现快速增长。 　 全球算力市场实现较快增长，公司市场龙头地位稳固。 　 根据Gartner及IDC统计数据，2024年第一季度，全球服务器市场销售额同比增长59.9%至407.5亿美元，中国x86通用服务器市场销售额同比增长23.3%，全球及中国算力市场均实现较快增长。浪潮信息（000977）出货量蝉联全球第二，中国第一，全球出货量市占率达到11.3%，出货量同比增长50.4%，在TOP5厂商中的增速稳居第一。 　 大模型训练及推理需求的快速增长有望推动公司业务超预期发展。 　 进入2024年以来，头部互联网大客户加大了对文生图、文生视频大模型以及超大参数规模大模型的研发投入，AI大模型对训练侧及推理侧的算力需求有望保持快速增长。以H20为主的AI芯片供应链也趋于稳定。公司作为全球AI服务器龙头厂商，有望深度受益于大客户需求的爆发和核心芯片供应的恢复，在未来实现超预期发展。 　 

　　风险提示 市场竞争加剧的风险、核心元器件供应紧张的风险。

　　精测电子

　　2024年半年报预告点评：业绩大幅增长，Q2扣非归母净利润实现扭亏为盈

　　政府补助增厚净利润，扣非净利润实现扭亏为盈：公司预计2024上半年实现归母净利润4500-5500万元，同比增长272.1%-354.8%，其中单Q2公司实现归母净利润6093-7093万元，同比增长482.5%-545.3%；扣非归母净利润-700-300万元，同比增长84.5%-106.6%，非经常性损益对当期净利润的影响约为5200万元，主要为政府补助收益，单Q2公司实现扣非归母净利润1672-2672万元，同比扭亏为盈。受益于显示领域产品交付能力不断提升，收入确认节奏加快，同时半导体板块部分产品进入批量化生产，交付能力提升，公司实现扭亏为盈。全年来看随着显示行业陆续恢复，3C板块需求增长、半导体收入加速放量，公司归母净利润有望持续增长。 　 作为显示面板检测设备龙头，公司积极布局半导体、新能源领域，打开成长空间： 　 (1)半导体量/检测设备：KLA公司占据了全球量/检测设备市场份额的50%以上，是国产化率最低的环节之一。随着美国制裁的加强，KLA的业务受到了影响，这为行业提供了国产替代的最佳时机。公司在量/检测设备方面拥有全面的布局，包括光学和电子束检测技术，是国内产品线最齐全的企业之一。公司设备已在下游客户加速导入，交付能力不断提升，订单加速放量。(2)新能源设备：公司与中创新航签订了《战略合作伙伴协议》，预计将从其规模扩张中获益。公司的主要产品应用于锂电池电芯的装配和检测环节，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机和BMS(电池管理系统)检测系统等。 　 盈利预测与投资评级： 　 考虑到公司订单交付节奏等，我们维持2024-2026年公司归母净利润分别为2.7/3.8/5.0亿元.，当前对应动态PE分别为63/45/33倍，维持“增持”评级。 　 

　　风险提示：下游资本开支下滑、新产品产业化不及预期

　　奥特维

　　2024年半年报预告点评：Q2业绩持续高增，平台化布局加速

　　Q2业绩持续高增，净利率中枢环比有所提升。公司发布2024年半年度业绩预告，预计2024H1实现营业收入42.0-44.6亿元，同比增长67%-77%；归母净利润7.3-7.7亿元，同比增长39%-48%；扣非净利润7.3-7.8亿元，同比增长45%-54%，与6月20日公司发布的业绩预告区间相比，主要上调了业绩预告区间下限。 　 Q2单季度预计营业收入22.3-25.0亿元，同比增长51%-69%，中值为23.7亿元，同比增长60%；归母净利润3.9-4.4亿元，同比增长30%-46%，中值为4.2亿元，同比增长38%，较6月20日预告中枢4亿元有所提升；扣非净利润3.9-4.4亿元，同比增长33%-49%，中值为4.1亿元，同比增长41%。Q2净利率按照营业收入、归母净利润中枢来计算约为17.7%，环比+0.7pct，我们认为主要系公司单晶炉等新产品的规模效应逐步体现，盈利能力环比提升。 　 0BB量产在即，奥特维有望充分受益。0BB取消电池片主栅，组件环节用焊带导出电流，能够降低银耗、提升功率，TOPCon与HJT均可使用0BB方案。奥特维从2020年中开始分别结合PERC、TOPCon和HJT电池预研0BB焊接技术，涉及多种0BB串焊工艺，随着研究深入，已完成相关专利申请120多项，目前已在TOPCon上真正突破技术瓶颈——单片银耗降低>10%、组件功率提升≥5W。 　 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司。 　 (1)光伏：a.硅片：子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、天合等大单，合计31.8亿元；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，推出激光LEM设备；c.组件：主业串焊机龙头销售额市占率70%+，有望受益于0BB迭代。 　 (2)半导体：封测端铝线键合机已获中芯绍兴、通富微电（002156）订单，AOI设备获得小批量订单，划片机装片机在客户端验证，引入日本团队成立合资公司布局CMP设备，单晶炉已获韩国客户订单。 　 (3)锂电：目前主要产品为储能的模组pack线，叠片机研发中。 　 盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2024-2026年归母净利润为18.4/23.5/29.9亿元，对应PE7/5/4倍，维持“买入”评级。 　 

　　风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。

　　亿联网络

　　2024年中报业绩预告点评：Q2业绩超预期，上调全年盈利预测

　　事件：公司发布2024年中报业绩预告。24H1，公司预计实现营收26.2-27.2亿元，同比增长28%-33%；归母净利润13.4-13.9亿元，同比增长30%-35%，高于我们此前预期的12.7-13.1亿元，同比增长23%-27%；扣非后归母净利润12.3-12.8亿元，同比增长36%-42%。 　 公司Q2延续高增速，经营拐点逻辑再次确认。24Q2，公司预计实现营收14.5-15.5亿元，同比增长26%-35%；归母净利润7.7-8.2亿元，同比增长27%-35%。取业绩预告中值，预计24Q2营收同比+29%，归母净利同比+31%，24Q1营收同比+31%，归母净利同比+34%。 　 出口景气度延续，经营拐点持续验证 　 桌面通信终端23年收入25.44亿元，同比-19%，占比59%，毛利率67.40%，主要系库存周期和行业需求承压。目前库存水平趋于良性可控，下游需求延续边际改善趋势。根据海关总署，1-5月福建省IP话机出口销售额同比+17%，明显好于我们此前的预期。因此，我们上调桌面通信终端的增长预期，预计桌面通信终端24全年将保持双位数的较好增长，此前预期为个位数增长。 　 会议产品23年收入14.66亿元，同比+13%，占比34%，毛利率65.76%，同比提升1.07pp，23年下半年去库存阶段结束。我们预计，会议产品延续较快增长，增速预期不变，24全年增速有望达到30%以上。 　 云办公终端23年收入3.23亿元，同比-10%，占比7%，毛利率53.90%，23年下半年新品反馈积极。23年，公司完成了BH系列商务蓝牙耳麦的迭代升级，并取得了良好的渠道验证结果，我们预计，24Q1云办公终端增长较为明显，24全年增速有望在50%以上。 　 2024年股权激励目标收入/利润同比+20%，事业合伙人激励目标收入同比+30% 　 2024年股权激励目标收入/利润同比+20%。公司于24年4月发布2024年限制性股票激励计划实施考核管理办法。按照股权激励目标，以2023年营收及净利润为基数，2024-2025年营收及净利润增长率均不低于20%/40%。 　 2024年事业合伙人激励目标收入同比+30%。公司于21年6月发布事业合伙人激励基金计划，第一个运作周期为2021-2025年五个会计年度。激励基金的提取需满足的业绩条件为，公司合并报表的营收同比增速不低于30%(含本数)。复盘过往，公司于2022年完成事业合伙人激励目标，2023年未完成。 　 公司24H1业绩表现亮眼，已完成过半激励目标。按照业绩预告中值，24H1收入同比+30%，归母净利同比+32%，收入和利润分别完成股权激励目标的51%/57%。因此，我们认为公司有望兑现20%增速的股权激励目标，并且挑战30%增速的事业合伙人计划。 　 盈利预测 　 由于公司24H1业绩整体超预期，并且话机出口需求明显高于此前预期，因此，我们上调盈利预测。预计公司24-26年归母净利润分别为25.2、29.3、34.0亿元，分别同比+25.4%、16.3%、16.0%，对应24-26年PE分别为19、17、14倍，维持“买入”评级。 　 

　　风险提示 汇率波动超预期，上游原材料价格波动；行业竞争加剧风险等。

　　会通股份

　　上半年业绩同比大增，家电和汽车业务双轮驱动

　　事件：公司发布2024年半年度业绩预增公告，预计公司2024年上半年度实现归母净利润约8800万元-10200万元，同比增长35.09%-56.58%，扣非后归母净利润约7500万元-8500万元，同比增长67.56%-89.9%。 　 上半年业绩同比大幅增长，主要是家电出口和国产新能源车订单持续放量。2024年上半年公司积极把握汽车、家电及消费电子等行业产品迭代升级的趋势，抓住以旧换新等新消费模式发展的机会，聚焦行业核心客户的市场开拓，实现汽车、家电及消费电子等行业收入的稳步增长，带动公司整体利润的增长。公司紧跟行业核心客户，尤其是智能家居、新能源等产业链客户的全球化战略布局，加大海外资源投放与倾斜。随着首个海外基地的竣工投产，公司上半年海外业务取得突破性进展，进入良性放量增长阶段，带动了公司收入的增长。公司持续加大产品创新研发工作，围绕绿色节能、AI智能发展趋势带动的产业链价值需求，聚焦特种工程材料等具有高附加值产品的研发，使公司产品结构持续优化，进一步提高公司在新材料市场的竞争力，提升了公司的盈利能力。 　 改性塑料进入门槛已经显著提升。改性材料行业资金壁垒较高。一方面，公司需要大量的资金用于持续的技术研发与产品开发，以满足客户的要求；另一方面，由于上游原材料供应商以及下游客户均主要为大规模集团企业，公司经营过程中流动资金需求较高；此外，公司同样需要资金用于扩建产能实现规模化生产，以降低成本并提高市场影响力。多方面的资金需求，对新进入企业的资金实力将形成一定的挑战。改性材料的下游应用领域较为广泛，而不同场景的应用往往对改性材料的性能提出不同的要求，因此改性材料行业对于企业在配方、工艺方面的研发能力要求较高。企业必须能够根据下游客户的不同需求和质量标准，在配方设计、产品供给和下游工艺参数配置等方面为客户提供针对性的服务，才能在市场竞争中立稳脚跟并谋求发展。在改性材料的配方设计中，树脂原料或改性助剂在品种或数量上的细微变化或可引起最终产品性能的巨大变动，能否针对不同应用场景研发设计出适合的材料配方，是行业龙头企业区别于一般企业的重要核心竞争力之一。除此之外，下游市场的更新迭代速度通常较快，对改性材料生产企业的技术创新能力同样提出了较高要求，企业需要持续不断通过技术创新推出满足下游市场需求的产品。对于改性材料企业，技术创新能力除与企业的人才储备与研发投入相关之外，更需要企业在行业内的持续不断摸索与耕耘，积累足够的经验。因此，在短时间内，行业内的后来者难以与业内已形成技术优势及规模优势的企业相抗衡。 　 员工持股计划有望将公司发展与核心员工深度绑定，持续推动公司快速发展。公司发布员工持股计划，本次员工认购股份总数上限不超过1074万股，占公司总股本2.34%，购买股份价格为4.26元/股，股票来源为公司此前回购的公司股份。本次员工持股计划包括7名公司高管以及114名公司骨干人员，考核指标为以2023年净利润为基数，2024-2026年净利润增长率目标值分别为同比增长25%，58%，103%。触发值分别为18%，40%，72%。根据公司2023年年报，2023年公司净利润为1.47亿，对应2024-2026考核净利润目标值分别为1.84亿、2.32亿、2.98亿，触发值分别为1.73亿、2.06亿、2.53亿。2024-2027年持股计划摊销费用分别为1922.1万元、1700.32万元、665.34万元、147.85万元。本次员工持股计划有望将公司发展与核心员工深度绑定，持续推动公司快速发展！ 　 维持“强烈推荐”投资评级。我们预计2024-2026年收入分别为62.58亿元、72.59亿元和81.31亿元，归母净利润分别为2.50亿元、3.44亿元和4.42亿元，EPS分别为0.54元、0.75元和0.96元。当前股价对应PE分别为13.7倍、9.9倍和7.7倍，维持“强烈推荐”投资评级。 　 

　　风险提示：原油价格涨幅高于预期、新能源汽车销量不及预期。

　　科远智慧

　　2024年中报业绩预告点评报告：业绩预告超预期，DCS国产替代景气度持续向上

　　2024年H1预计实现归母净利润9,000万元-1.1亿元，同比增长106.83%-152.79%，超预期。2024年7月12日公司发布2024年半年度业绩预告，受益于下游部分行业持续高景气度的影响，公司新签订单以及合同交付继续保持较好增长态势。预计2024年H1公司实现归母净利润9,000万元-1.1亿元，同比增长106.83%-152.79%，扣非归母净利润8,000万元-1亿元，同比增长129.14%-186.42%，超预期。 　 2024年H1捷报频频，公司DCS已在浙能集团、江苏国信（002608）、广东能源、皖能集团等诸多百万机组部署应用。在能源行业，科远已在诸多百万机组、9H燃机、压缩空气储能电站等技术领先项目中成功应用。截至2024年5月，科远智慧（002380）已连续中标大唐集团京津冀打捆招标中的10台机组、大唐黄岛660MW机组DCS改造、大唐吕四660MW机组DCS改造、大唐陡河660MW机组新建DCS等项目，并且中标了浙能集团6台1000MW新建机组DCS、广东能源集团首个自主可控项目粤电大埔2台1000MW机组DCS、江苏国信集团首个自主可控项目国信滨海港、国信沙洲4台1000MW机组DCS、安徽钱营孜1000MW机组DCS、三峡集团首个自主可控项目湖北能源（000883）鄂州2台650MW机组DCS改造、贵州能源集团首个自主可控项目贵州普定2台660MW机组DCS等众多大型火力发电项目，奠定科远在国内能源电力行业自主可控的龙头地位，持续为能源核心重器安全高效运行保驾护航。 　 标杆项目众多，进一步奠定科远国产DCS领先地位。2024年H1，科远智慧成功中标云南能投（002053）红河电厂1×700MW扩建工程分散控制系统(DCS)，该项目是目前国内单机容量最大、发电技术最先进、机组效率最高的循环流化床机组。红河电厂“一大两小”机组总装机将达1300MW，可实现年发电量70亿千瓦时以上，成为滇南地区最大的稳定电源支撑点，对保障云南省能源安全具有重要意义。此外，2024年6月，科远智慧成功中标世界首个630℃二次再热火电工程大唐郓城2×1000MW超超临界二次再热国家电力示范项目控制系统(DCS)，大唐郓城630℃国家电力示范项目是世界上“压力最高、温度最高、效率最高、煤耗最低”的单轴百万千瓦火电机组，进一步奠定科远NT6000智能控制系统的国产DCS领先地位。 　 盈利预测：我们预测2024-2026年科远智慧归母净利润分别为2.75、3.39、4.09亿元，同比增长71.27%、23.18%、20.68%，给予“买入”评级。 　  风险提示：火电国产替代不及预期、经济回暖不及预期、盈利预测下修。

　　信捷电气

　　工控小巨人，行稳致远

　　报告摘要： 　 工控小巨人，深耕行业二十余载。成立于2000年，公司最初通过可编程控制器和人机界面切入智能控制系统的FA领域，经过多年发展，公司产品线贯穿HMI、PLC、伺服/变频器、伺服电动机/交流电机、以及工业机器人的全过程，覆盖工业自动化的全流程，成为国内工控领域优秀的智能化、自动化整体解决方案供应商。2020-2023年，PLC产品营收从4.90亿元增长至5.35亿元，CAGR达3%，而以伺服产品为主的驱动系统营收从4.26亿元增长至7.29亿元，CAGR达20%，占比自2020年的38%提升至2023年的48%，成为公司第一大主营业务。 　 PLC市场广阔，公司市场地位稳固。我国PLC市场在2023年以前均保持较高增速，规模从2017年的112亿元增长至2022年的170亿元，CAGR达8.6%，增速显著高于全球。基于多年的PLC产品研发和客户资源积累，公司的PLC业务一直保持快速增长态势，营收规模从2011年的0.8亿元增长至2023年的5.35亿元，CAGR达17%，在2023年国内小型PLC市场中份额约为7%，位列国产品牌第二，仅次于汇川。 　 伺服加速发展，国产替代持续加速。我国伺服行业在近几年经历较大的波动。受益于新能源及半导体行业的爆发性增长，叠加传统行业周期向上，行业在2019-2021年迎来高速增长，市场规模从139亿元增长至阶段性高点的233亿元。在行业下行周期，国产厂商逆势扩张，加速国产替代。汇川作为国内伺服厂商龙头，国内市占率从2019年的6%提升至2023年的28%，已经稳坐国内通用伺服的龙头地位。而除了汇川外，禾川/信捷/雷赛/伟创在2023年伺服业务收入规模均实现大幅增长，同比增长6%/23%/33%/78%。 　 工业自动化逐步回暖，细分行业呈现结构性机会。对于2024-2025年，我们认为，先进制造业方面，新能源行业可能由于基数高的原因而面临增速下降的表现，而3C行业则或源于苹果未来两年出现重大创新出现显著修复；传统行业方面，比如纺织、机床、矿山等则由于海外需求持续强劲而出现明显复苏。因此总体来看，OEM市场复苏存在不确定性，项目型市场将稳步增长。 　 盈利预测：公司作为国内工控的优秀企业，未来有望开拓更多的下游领域，进一步提高市场地位。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.44/2.89/3.52亿元，对应PE为16/13/11倍。给予公司2024年估值为20倍，对应目标价34.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　 

　　风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。

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