在2023年完成首个“三年倍增”计划后，劲仔食品（003000）又希望在未来三年“再造一个劲仔”，但完成这一目标所需的增长动力尚不确定从何而来。

　　近日，劲仔食品(下称“劲仔”)发布半年报，期内公司实现营收11.3亿元，同比增长22.17%；归母净利润1.43亿元，同比增长72.41%，主要受收入增长以及原材料成本下降影响。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉记者，上半年业绩增长较好的劲仔、盐津铺子（002847）、甘源食品（002991）等都属于性价比较高的大众品牌，当前消费市场中，它们依托休闲零食量贩的规模化发展取得阶段性增长，“但这个增长是欠缺可持续性发展的，一个隐患在于量贩渠道对食品安全的把控有所欠缺，这对消费者又至关重要”。

　　“小鱼”难扛业绩？

　　作为鱼类零食第一股，休闲鱼制品是劲仔的第一大品类，该业务上半年收入7.03亿元，同比增长16.64%，占总营收的62.24%。

　　一个显著的变化是，劲仔的王牌产品收入增速正在放缓，业绩贡献度持续下降。

　　2022年上半年，鱼制品收入4.46亿元，贡献了71.98%的营收，一年后，虽然收入增至6.03亿元但增速远低于禽类制品和豆制品。今年中期，劲仔的鱼制品收入为7.03，增速降至16.64%，营收占比也降至62.24%。两年时间，鱼制品的营收贡献下降了近10个百分点，这个业绩火车头陷入了增长乏力的状态。

　　制表：左宇

　　劲仔亟需一个新的业绩增长火车头。

　　2023年，公司完成此前定下的上市后“三年倍增”阶段性目标，当年营收20.65亿元，归母净利润2.1亿元。今年，劲仔食品董事长周劲松又提出未来三年“再造一个劲仔”，即新的“三年倍增”计划，这也意味着，未来三年劲仔业绩年复合增长率需要达到26%。

　　从上半年劲仔鱼制品16.64%的营收增速看，已经算“拖了后腿”，公司整体22.17%的营收增速也稍显不足。

　　“小鱼”扛不住增长大旗，压力自然给到了“十亿级”潜力大单品鹌鹑蛋上，这是公司近些年发展的第二增长曲线。

　　鹌鹑蛋体积小、方便食用，主打高蛋白营养特性，口感Q弹，有着较强的零食属性。目前该赛道仍处于发展初期，据光大证券此前研报，鹌鹑蛋在C端市场规模约为20亿—30亿元，对比其他休闲食品细分品类百亿以上的终端规模仍有较大提升空间。

　　2022年劲仔培育鹌鹑蛋为第二增长曲线，2023年该产品销售额破3亿元，公司称会按照“十亿级单品”对鹌鹑蛋进行布局。今年上半年，以鹌鹑蛋、手撕肉干为主的禽类制品收入2.58亿元，同比增长51.1%，是各品类中增速最快的一个，占营收的比重为22.84%，尚处放量阶段。

　　押注鹌鹑蛋，劲仔也在大力扩产能。

　　2023年底，禽类制品(鹌鹑蛋)设计产能为16000吨/年，在建产能8000吨/年。到今年中期，该品类设计产能为20000吨/年，在建产能4000吨/年，照此节奏，年底产能或能达到24000吨/年。

　　但问题在于，鹌鹑蛋单品在业内人士看来，门槛不高，很难形成品牌优势。朱丹蓬指出，行业内，盐津铺子、无穷、良品铺子（603719）、贤哥等多品牌都在加码鹌鹑蛋产品，品类门槛低，难以形成差异化壁垒。

　　劲仔新一轮“三年倍增”计划，充满未知。

　　品牌推广费涨80%

　　当前消费市场环境下，劲仔营收规模增长背后付出的代价不小。

　　2023年中期，公司营收增幅为49.07%，销售费用增幅为43.61%，投入和收入基本匹配。

　　到2024年中期，劲仔实现22.17%的营收增速，付出的代价却更大，销售费用同比上涨38.03%至1.42亿元；销售费用率为12.58%，较上年同期的11.14%有所提升。

　　多出的费用绝大部分被劲仔投向品牌建设、宣传及推广上。今年上半年，劲仔品牌推广费由上期的3501.44万元升至6313.23万元，大幅增长80.3%，其中广告宣传费投入金额为3874.31万元。而去年全年，公司广告宣传费投入金额仅2563.87万元。

　　这意味着，劲仔半年时间豪掷超过去年全年的资金来打广告，手笔不小。

　　对于休闲零食企业而言，销售网络布局至关重要。

　　早些年，劲仔以小包装为主核心布局流通渠道，单一渠道天花板有限且抗风险能力相对较弱；2021年公司补充大包装及散称品规，进驻商超、便利店等现代渠道，线下是公司的销售主战场，线上渠道相对较弱。

　　上半年，劲仔线下渠道收入9.31亿元，同比增长29.45%，占营收的比重达82.39%；截至6月末，国内线下经销商较去年同期增加533家，为2967家。中邮证券研报指出，线下收入提升受零食量贩高增带动直营渠道取得较快增长影响。而线上渠道增长乏力，上半年营收同比下降3.28%，仅1.99亿元，对整体营收形成一定拖累。

　　早在4月劲仔披露一季报时，就有投资者询问线上渠道增长偏弱的原因。彼时，劲仔回应称，主要是去年以来公司对线上产品价格进行梳理优化，品规优化，对新媒体等渠道的运营效益加强管理，再加之鹌鹑蛋等新品导入较少所致，“线上渠道目前占比20%左右，符合休闲食品赛道的线上渠道占比情况，公司将继续保持线上渠道占比的稳定趋势”。

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