东吴证券股份有限公司周尔双,韦译捷近期对普源精电进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：强研发拓品与业绩兑现错配，利润增速阶段性下滑》，本报告对普源精电给出增持评级，当前股价为25.19元。

　　普源精电(688337)

　　事件：公司披露2024年中报。

　　投资要点

　　利润增速阶段性受研发投入影响，示波器板块结构继续优化

　　2024年上半年公司实现营业收入3.1亿元，同比下降1%，归母净利润765万元，同比下降83%。2024年Q2公司营业收入1.6亿元，同比提升1%，归母净利润134万元，同比下降94%，利润下滑主要系研发投入继续增强。分业务，2024上半年(1)数字示波器：自主可控产品占比继续提升，新品快速放量。搭载公司自研核心技术平台的示波器产品销售占比为78%，同比提升5pct，DHO系列高分辨率数字示波器销售收入同比增长201%。(2)电源及电子负载产品销售收入同比增长20%；(3)耐数电子销售收入同比增长748%。展望下半年，公司业绩有望环比向上：(1)上半年约2628万元的订单受物流等因素影响，收入确认滞后至Q3，(2)不含滞后确认订单，根据公司初步统计，7月营收同比增速33%以上，(3)耐数电子在手订单饱满，预计24年验收6932万元。

　　毛利率稳中有升，四费阶段性提升影响净利率

　　2024年上半年公司销售毛利率56.7%，同比提升1.1pct。公司销售净利率4.9%，同比降低9.9pct，2024年上半年公司期间费用率64.7%，同比提升17.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.9%/15.4%/28.6%/2.8%，同比分别提升0.7/5.0/7.7/4.3pct。期间费用率大幅提升，主要系：(1)公司主动增强研发投入，持续开发新品，(2)管理和职能人员的增加，尚未正式投入使用的子公司厂房和使用权资产计提折旧(3)去年汇兑收益基数较高。

　　股权激励绑定核心员工，彰显成长信心

　　2024年上半年公司发布限制性股票激励计划，拟授予76名核心骨干员工等共计180万股，占股本总额0.97%。激励计划分第一类与第二类，第一类限制性股票数量70万股，第二类限制性股票100万股，股票均来源于定增或回购。激励计划分年度对公司业绩指标进行考核，考核期间为2024/2025年，触发值均为营收同比增长15%，或净利润同比增长10%；目标值均为收入同比增长20%。或净利润同比增长20%。股权激励计划绑定公司核心骨干员工，彰显成长信心。

　　盈利预测与投资评级：基于审慎性考虑，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为1.1(原值1.6)/1.3(原值2.1)/1.8(原值2.6)亿元，当前市值对应PE为58/48/36倍，公司处在新品研发前期布局&投入期，短期费用计提和收入兑现错配。随后续电子测量仪器国产替代，公司新品落地，业绩增速有望修复，维持“增持”评级。

　　风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券赵智勇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.97%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.63亿，根据现价换算的预测PE为28.62。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为47.48。

　　以上内容为据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

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