国信证券：本轮降息周期对A股有何种意味

2024-09-01 10:57:08 来源：智通财经

　　国信证券发布研报称，过去三轮降息周期中，A股优势行业完成了从金融基建到TMT、医药的转变，背后反映的是A股成长板块的切换，更准确的来说是高增速板块的切换。在寻找本轮降息周期优势行业时，短期应考虑对融资成本较为敏感、对美债利率下行较敏感的行业;长期关注基本面景气修复逻辑较硬且有估值催化、增量外资偏好行业。取基本面、折现模型、资金面最大公约数，降息周期内收益最大者为景气度较高的成长属性科技行业。

　　国信证券主要观点如下：

　　历次降息周期下的全球权益市场演绎复盘：美联储开启降息周期时A股表现往往颇具韧性。

　　回溯历次美联储降息周期并区分其降息原因，可将降息周期分为海外衰退式降息和预防式降息;根据杰克逊霍尔年会上鲍威尔的表述，本次更贴近海外衰退式降息。全球权益市场走势在降息周期存在一定一致性，衰退式表现为和美国新增非农就业人数同步磨底的V字型走势，预防式降息主要权益市场均上涨，上证指数在衰退式降息区间展现了较好的弹性与支撑力。

　　首次降息后5个交易日表现H股>A股>美股，首次降息后一个月内表现美股>H股>A股，整个降息周期里美股、A股表现较优。本次处在内需景气震荡磨底时期，分子端盈利不振对冲了分母端估值提振效果，因此相比大势行情更需关注结构机会。

　　 A股风格研判：成长存在动能，资金偏好大盘。

　　联储降息及带来的海外流动性压力缓释对国内股市总量和结构均有提振。前两轮降息周期，2007-2008小市值风格主导，2019-2020成长风格主导，小盘成长占优。成长/价值风格强弱取决于美债利率走势，市值风格取决于增量资金结构。回归本轮市场，随着本轮海外流动性的逐步宽松和新一轮科技周期的开启，大盘成长或成为本轮降息周期优势风格。

　　 A股行业配置：关注中报高增速行业。

　　过去三轮降息周期中，A股优势行业完成了从金融基建到TMT、医药的转变，背后反映的是A股成长板块的切换，更准确的来说是高增速板块的切换。在寻找本轮降息周期优势行业时，短期应考虑对融资成本较为敏感、对美债利率下行较敏感的行业;长期关注基本面景气修复逻辑较硬且有估值催化、增量外资偏好行业。取基本面、折现模型、资金面最大公约数，降息周期内收益最大者为景气度较高的成长属性科技行业。

　　风险提示：

　　(1)海外地缘政治冲突不确定性;(2)美国大选结果的不确定性;(3)海外降息时间和幅度的不确定性。

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