日期 股票名称 研报标题
05月08日 广深铁路 一季度业绩超预期,盈利能力持续提升
05月06日 广深铁路 成长逻辑持续显现,期待路产价值重估
05月05日 广深铁路 2024年一季报点评:跨境客流高景气,业绩同比高增
05月05日 广深铁路 转型以十年为刻度,从资源品走向运营商
05月01日 广深铁路 2024年一季报点评:24Q1归母净利润同比增加35%,过港直通车客运量亮眼
04月02日 广深铁路 净利扭亏,受益出行复苏+产品升级
03月31日 广深铁路 客运需求回暖,23年公司扭亏为盈
03月29日 广深铁路 2023年报点评:生产经营恢复,主营业务毛利率转正
01月29日 广深铁路 23年净利扭亏,过港高铁创收
01月26日 广深铁路 四季度业绩符合预期,广铁集团春运旅客量或超2019年同期20%
11月13日 广深铁路 2023年三季报点评:Q3盈利3.4亿,超19年同期,增开跨线长途动车组逐步兑现业绩增量
11月01日 广深铁路 2023年三季报点评:业务持续恢复,关注成长节奏
11月01日 广深铁路 Q3盈利环比增长,关注四季度列车运行图优化
10月31日 广深铁路 三季度归母净利润环比增长25%,四季度广深城际增开28列
09月17日 广深铁路 深度报告:有望全面迈入高铁运营领域,华南铁路龙头迎来价值重估
09月02日 广深铁路 2023年半年报点评:客流持续恢复,期待价值重估
08月31日 广深铁路 收入同比大幅增长,长期看切入高铁运营领域
08月30日 广深铁路 2023年中报点评:客运需求恢复相对较慢,增开跨线列车推动盈利修复
08月30日 广深铁路 23H1业绩位于中枢偏下,发运量持续增长
08月30日 广深铁路 1H净利符合预告,过港高铁贡献增量
08月30日 广深铁路 暑运广铁集团客运量较2019年增长13.1%,公司资产价值有望迎来重估
08月13日 广深铁路 深度报告:湾区核心资产,网络价值重估
07月17日 广深铁路 二季度业绩或受成本端变化影响,期待暑运旺季表现
07月17日 广深铁路 Q2实现扭亏,关注暑运机会
07月17日 广深铁路 2023年半年度业绩预告点评:新开跨线列车,盈利快速修复
06月25日 广深铁路 全面迈进高铁时代,开启双增长曲线(更新)
06月20日 广深铁路 客运产品提质增效,公司有望全面步入高铁运营时代
06月20日 广深铁路 大湾区核心路产,接入高铁运营打开成长空间
06月14日 广深铁路 全面迈进高铁时代,开启双增长曲线
05月17日 广深铁路 一季报超预期,客流强劲复苏
05月04日 广深铁路 开行长距离动车组提升利润率,未来有望进入高铁运营领域
03月30日 广深铁路 业绩符合预告,静待客流恢复
03月30日 广深铁路 2022年报点评:业绩低点已过,盈利有望快速恢复
11月01日 广深铁路 2022年三季报点评:Q3亏损2.3亿,短期关注客流恢复节奏,长期关注铁路改革推进节奏
10月31日 广深铁路 3Q客运环比改善,货运保持稳健
10月28日 广深铁路 2022年三季报点评:疫情冲击叠加成本刚性,业绩继续承压
09月02日 广深铁路 大湾区铁路龙头,静待客流复苏
09月01日 广深铁路 疫情拖累业绩,亏损符合预告
04月29日 广深铁路 2021年报及2022年一季报点评:疫情冲击仍在,业绩短期承压
04月06日 广深铁路 离全年扭亏尚远,静待复苏
11月05日 广深铁路 2021年第三季度报告点评:疫情反复拖累盈利,静待客运需求恢复
10月30日 广深铁路 2021年三季报点评:受疫情影响三季度由盈转亏,看好疫情后客流逐步恢复
09月01日 广深铁路 中报点评:二季度首次扭亏,客运仍受疫情拖累
03月31日 广深铁路 年报点评:业绩符合预告,等待出行需求升温
03月30日 广深铁路 2020年报点评:疫情影响仍将延续,客运需求复苏承压
10月29日 广深铁路 2020三季报点评:疫情影响较大,等待客流回暖
08月31日 广深铁路 2020年中报点评:客运业务恢复慢于货运业务,下半年毛利率有望转正
08月29日 广深铁路 2Q业绩基本符合预期,铁路客运业务全年承压
04月03日 广深铁路 主业利润符合预期、地产收储进度低于预期
04月02日 广深铁路 2019年报点评:19年收入增长稳健,生产经营短期受疫情负面影响
04月01日 广深铁路 2019年报点评:业绩小幅下滑4.5%,长期看好铁路改革
04月01日 广深铁路 2019年年报点评:Q4客运量承压,期待改革注入活力
04月01日 广深铁路 土地开发进度不及预期
04月01日 广深铁路 业绩小幅下滑,土地变现在即,长期重视国改
03月31日 广深铁路 扣非利润符合预期,土地交储收益继续推迟确认
10月31日 广深铁路 业绩低于预期,客运需求疲弱
10月30日 广深铁路 2019年三季报点评:业绩压力或释放充分,期待Q4成本降速
10月30日 广深铁路 3Q业绩不及预期,4Q客运继续承压,业绩或受益土地交储高增长
10月30日 广深铁路 三季报点评:成本拖累业绩,关注铁路改革
09月30日 广深铁路 内生增长动力充足,铁路改革前景广阔
09月03日 广深铁路 长期股东回报提升难度较大
08月27日 广深铁路 Q2业绩大幅改善,成本优化显着
08月25日 广深铁路 业绩增长符合预期,预计收储将大幅提升业绩
08月24日 广深铁路 业绩超预期,广深城际需求向好
08月24日 广深铁路 19H1利润同比增长16.5%,Q2主业收入稳增长
08月23日 广深铁路 2019年中报点评:上半年业绩同比增长16.5%,Q2增速近8成略超预期,待土地收储款确认收益
08月23日 广深铁路 2019年中报点评:Q2净利润同增79%,成本优化业绩超预期
08月23日 广深铁路 2019年中报点评:公司经营稳健,收入有望保持增长
08月23日 广深铁路 单季业绩大幅修复,低估值铁改品种
08月23日 广深铁路 2Q业绩超预期,2H关注客运量边际变化与土地交储进展
08月23日 广深铁路 业绩符合预期,利空出尽,估值有望修复
04月26日 广深铁路 高基数影响1Q19业绩表现
04月26日 广深铁路 2019年一季报点评:Q1实现净利润3.9亿,城际客运量同增9%
04月26日 广深铁路 1Q业绩降幅小于预期,负增长源于成本端;预计2Q边际改善
03月29日 广深铁路 受4Q成本拖累,业绩低于预期
03月29日 广深铁路 2018年年报点评:Q4业绩亏损超预期,期待改革提升估值
03月29日 广深铁路 受成本拖累业绩低于预期,维持中性、短期股价面临下滑风险
03月28日 广深铁路 四季度成本大幅增加,2018全年利润下滑23%
03月28日 广深铁路 成本增加影响毛利,依旧看好铁改前景
03月28日 广深铁路 Q4业绩低于预期,静待盈利回升
03月15日 广深铁路 投资价值分析报告:铁路改革步步为营,估值修复行情可期
03月05日 广深铁路 4Q直通车受分流导致33%下滑,但货运发运量环比改善
01月10日 广深铁路 铁改春风起,华南铁路龙头欲腾飞
01月09日 广深铁路 利空出尽业绩企稳,估值有修复空间
10月29日 广深铁路 2018年三季报点评:业绩同比增长8.5%,长期看好铁路改革,当前PB低于0.8倍,处于历史低位,“强推”评级
10月27日 广深铁路 季报点评:客运量与成本同增,利润有所影响
10月26日 广深铁路 营收增速下滑成本刚性,交储收益近在眼前
10月26日 广深铁路 前三季度利润增长8.5%,关注土地开发进程
10月26日 广深铁路 2018年三季报点评:业绩低于预期,Q3客运量同增9%
10月26日 广深铁路 Q3客运运营良好,货运及成本拖累净利
10月26日 广深铁路 收入略有放缓,成本相对刚性
10月26日 广深铁路 因成本拖累,3Q业绩低于预期
10月26日 广深铁路 3Q业绩不达预期且下行风险强化,客运提价不确定性增加
08月24日 广深铁路 客运增长较为稳健,土地开发迎新进展
08月24日 广深铁路 客运经营稳健,优质资产主防御
08月23日 广深铁路 2018年半年报点评:业绩同比增长29%,清算机制变化对公司影响中性,亮点在土地开发再进一步,长期看好铁改收益标的
08月23日 广深铁路 土地开发持续推进,下半年轻装上阵
08月23日 广深铁路 18H1利润增长28.6%,土地资源盘活加快进程
08月23日 广深铁路 动车组大修结束,土地开发推进
08月23日 广深铁路 2018年中报点评:业绩增长近三成,土地开发或超期
08月23日 广深铁路 1H净利润整体实现较快增长,估值处历史低位、维持推荐
08月23日 广深铁路 业绩进入向上通道,铁路改革春风吹来
08月23日 广深铁路 二季度业绩环比回落、土地开发稳步推进
04月27日 广深铁路 一季报点评:业绩同比大幅增长58%超预期,货运清算变化利于激发企业活力,长期看好铁路改革,公司受益路径清晰,不足1.1倍PB,强调“强烈推荐”评级
04月27日 广深铁路 安全边际提升,向上弹性依旧
04月27日 广深铁路 季报点评:业绩超预期大增,持续看好铁路改革!
04月27日 广深铁路 2018年一季报点评:一季报业绩超预期,改革加速提振业绩
04月26日 广深铁路 营收加速业绩超预期,土地盘活渐近
04月26日 广深铁路 18Q1利润大幅增长57.89%,关注石牌地块交储
04月26日 广深铁路 Q1盈利超预期,铁改红利释放可期
04月26日 广深铁路 Q1业绩超预期,全年高增长可期
04月26日 广深铁路 季报点评:一季报业绩超预期,维持买入评级
04月20日 广深铁路 签订土地收储补偿协议,资产盘活顺利迈出第一步,长期看好铁路改革,当前1.1倍PB,强调“强烈推荐”评级
04月20日 广深铁路 首例土地交储签订,上调至买入
04月10日 广深铁路 投资价值分析报告:业绩触底拐点出现,改革加速增厚业绩
04月09日 广深铁路 客货营收稳步增长,静待铁改实质推进
04月01日 广深铁路 Q4盈利改善,铁改春风可期
03月29日 广深铁路 17年运量稳步增长,静待土地交储贡献利润
03月29日 广深铁路 2017年年报点评:业绩好于预期,成本改善明显,长期看好铁路改革,公司受益路径清晰,当前仅1.1倍PB,维持“强烈推荐”评级
03月29日 广深铁路 客货稳健,铁路改革释放空间
03月29日 广深铁路 业绩符合预期,迎风静待铁改红利释放!
03月29日 广深铁路 业绩超预期,2018多重利好可期
03月29日 广深铁路 客货运稳健增长,大修仅影响短期
03月29日 广深铁路 主业绩见底,铁改或将推动盈利爆发
02月23日 广深铁路 市场调整提供买入机会,重申推荐
02月05日 广深铁路 交运深度:营收稳健上行,静待改革风起
01月16日 广深铁路 三重催化剂在前,维持推荐
01月10日 广深铁路 2018年投资要点梳理:“铁改”春风迎面,盈利拐点向上
01月04日 广深铁路 推进土地开发,有望显著增厚公司业绩
01月02日 广深铁路 土地开发提速,增值空间显著
12月29日 广深铁路 土地资源变现加速,交储石牌地块有望贡献6亿利润
12月29日 广深铁路 拟交储土地使用权,实质性推进铁改落地
12月28日 广深铁路 拟有偿交储土地使用权,预计2018年业绩大幅提升
11月09日 广深铁路 成本监审进入起草最终阶段,提价有望打开成长空间
11月06日 广深铁路 静待普客提价以及土地开发落地
10月30日 广深铁路 三季度收入环比上升,静待铁路改革带来业绩弹性
10月27日 广深铁路 3Q17 results in line; watch passenger fare hikes in 4Q17.
10月27日 广深铁路 盈利环比改善,只待“铁改”东风
10月27日 广深铁路 成本释放业绩逐步见底,短期仍看铁改推进
10月26日 广深铁路 成本增速高于收入,静待混改利好
10月26日 广深铁路 经营面临压力,改革势在必行
10月26日 广深铁路 业绩符合预期,弹性当看改革
10月26日 广深铁路 收入增长、成本控制,三季度业绩环比提升
10月26日 广深铁路 三季报点评:利润同比下滑18%,好于此前预期,长期看好铁路改革,公司受益路径清晰
10月26日 广深铁路 三季度业绩符合预期,四季度关注客运提价进展
10月26日 广深铁路 季报点评:成本管控得当,3Q盈利环比回升
09月21日 广深铁路 下行风险已释放,催化剂在前,上调至推荐
08月28日 广深铁路 半年报点评:成本上升导致业绩下滑,长期看好铁路改革,公司受益路径清晰
08月28日 广深铁路 业绩小幅低于预期,铁路混改预期强烈
08月28日 广深铁路 成本增加拖累业绩增长,静待铁路改革带来业绩弹性
08月28日 广深铁路 业绩风险逐步释放,多方面受益铁改
08月25日 广深铁路 客货同步增长,成本增加影响业绩增长
08月25日 广深铁路 中报点评:成本拖业绩,改革提估值
08月25日 广深铁路 成本增长拖累业绩,期待铁改实质性推进
08月25日 广深铁路 中期业绩低于预期,下调盈利预测和目标价,静待客运提价进展
08月25日 广深铁路 人工成本与折旧增长侵蚀利润
08月25日 广深铁路 成本提升拖累业绩,待铁路改革增厚收益
08月10日 广深铁路 铁路改革有望加速,静待普客提价增厚业绩
07月26日 广深铁路 坐拥优产背靠广深,静待铁改春风再起
07月25日 广深铁路 积极信号频出,铁改渐行渐近
06月15日 广深铁路 成本上升导致17年业绩压力大、普客提价18年前有望落地
05月08日 广深铁路 2017业绩存压、提价注入为大趋势
05月02日 广深铁路 成本压制盈利增速,多种方式受益铁改
04月28日 广深铁路 客货运量回暖,静待提价落地
04月27日 广深铁路 毛利率拖累业绩,期待铁路改革
04月27日 广深铁路 成本增加拖累业绩
04月25日 广深铁路 客运业务基本持平,路网清算业务实现大幅增长
04月13日 广深铁路 迎接大湾区,动车客运和铁路货运量大增
04月06日 广深铁路 四季度业绩略低于预期,未来看铁路改革
04月05日 广深铁路 四季度业绩略低于预期、未来看铁路改革
04月05日 广深铁路 铁路改革受益标的,高弹性,高稀缺!
03月31日 广深铁路 业绩整体符合预期,提价预期渐行渐近
03月31日 广深铁路 客货运业务稳定,运营运输服务贡献增量
03月31日 广深铁路 年报点评:营收增长稳健,铁路客运提价预期强
03月30日 广深铁路 年报点评:看好铁路改革,维持“强推”评级
03月30日 广深铁路 2016盈利低于预期,2017催化剂仍在普客提价
03月30日 广深铁路 路网清算贡献收入增量,铁改期待实质推进
03月30日 广深铁路 客运主业经营稳健,路网清算提升收入
03月30日 广深铁路 代运营业务持续扩张,人力成本提升较快
03月30日 广深铁路 业绩稳步增长,后续看铁路改革兑现情况
03月30日 广深铁路 收入稳定,成本上升影响盈利
02月17日 广深铁路 东南沿海高铁提价,意味着价格市场化推进,强调“强推”评级
02月15日 广深铁路 高铁调价推进市场化定价,客运唯一标的有望受益
02月14日 广深铁路 东南沿海高铁提价,运价市场化更进一步
02月08日 广深铁路 客运业务具备增长空间
01月18日 广深铁路 High expectations for railway reform priced in;downgrade to Neutral
01月18日 广深铁路 从铁总角度看普客运价改革——兼论广深铁路业绩弹性
01月04日 广深铁路 企业变革猜想系列研究(三):受益铁路改革,有望盘活资源,再上台阶
04月29日 广深铁路 铁路运营业务持续增长,继续关注铁路改革
03月31日 广深铁路 运营业务增收增利运价改革是新看点
10月30日 广深铁路 铁路运营业务增收增利,长期投资可配置
全面迈进高铁时代,开启双增长曲线(更新)
  核心观点
  1)公司为大湾区铁路核心服务商,可担当非自身线路车次,例如北京、重庆、昆明等至香港西九龙直通车。受益于跨线动车组增开,2022年长途车客均收入较2019年增长196.4%,并且新增高铁客服设备维保费清算收入,2023Q1业绩已超越2019年。
  2)第一增长曲线:香港接入全国高铁网络,广九城际直通车已升级为高铁直通车,内地与香港直通车未来开行空间较大。预计在客座率75%-80%情形下,公司京九、重九等所有高铁直通车合计毛利贡献可达8.5亿元-9.6亿元。
  3)第二增长曲线:广州站和广州东站改扩建完成后,公司长途车业务成长空间巨大。预计在客座率70%情形下,公司每增开10对8节高铁长途列车所贡献的毛利约5.27亿元,每增开10对16节高铁长途列车所贡献的毛利约12.79亿元。
  4)重视高铁组网价值。2023-2024年广汕高铁、广湛高铁等时速300km以上的高铁线路开通,有望带来公司跨线列车组增开。
  5)预计2023-2025年归母净利润为14.15亿元、17.17亿元和19.89亿元,对应PB为1.11、1.07和1.04倍。参考国际同行及公司历史平均估值,选取A股PB1.5倍,以2023年每股净资产3.66元测算,对应A股目标价5.49元;选取港股PB1.0倍,对应港股目标价4.06港币。
  大湾区铁路核心服务商,盈利能力回升拐点已现
  公司为广铁集团旗下唯一上市公司,拥有深圳-广州-坪石全长481.2公里铁路资产,担当开行广州和深圳间城际列车、过港直通车以及各类长途旅客列车(包括京九、重九等非自身线路车次),同时为广东省内多条主干线路提供铁路运营服务。受益于跨线动车组增开,2022年长途车客均收入较2019年增长196.4%,并且新增高铁运输能力保障费清算和客服设备维保费清算收入。2023年Q1净利润大幅回升至4.1亿元,而客运量仅恢复至2019年的54.2%。公司2016-2017年三季度业绩表现往往为全年单季度最高值,关注2023年Q3出行旺季公司业绩表现。
  香港接入全国高铁网络,直通车业务打开第一增长曲线
  2018年9月广深港高铁香港段开通,香港接入全国高铁网络,高铁西九管制站抵港人数显著增长。2023年1月香港红勘车站继续暂停服务,后续或永久停运,目前广九城际直通车已升级为经过广深港高铁香港段的高铁直通车,香港与内地直通车未来开行空间较大。我们预计在客座率75%情形下,公司目前担当开行的京九、重九等所有高铁直通车合计毛利贡献为8.51亿元;客座率80%情形下,公司京九、重九等所有高铁直通车合计毛利贡献为9.58亿元。
  投资建议
  预计2023-2025年公司营业收入为261.76亿元、282.94亿元和294.10亿元,归母净利润为14.15亿元、17.17亿元和19.89亿元,对应EPS分别为0.20元、0.24和0.28元,对应PE为20.28、16.71和14.43倍,对应PB为1.11、1.07和1.04倍。参考国际同行以及公司历史估值水平,选取A股PB1.5倍,以2023年公司每股净资产3.66元测算,对应A股目标价5.49元;选取港股PB1.0倍,对应港股目标价4.06港币。
  风险提示
  1)宏观经济周期波动带来的客货运量变化风险;2)铁路运价政策变化风险;3)广州站、广州东站改扩建后收益不及预期风险;4)其他运输通道分流风险