日期 股票名称 研报标题
08月29日 四川九洲 2024年中报点评：技术创新推动长期增长，巩固行业领导地位
08月27日 四川九洲 上半年业绩承压，低空业务搭建商业闭环
08月18日 四川九洲 深度报告：空管设备龙头，低空经济+国防信息化双驱动
05月14日 四川九洲 空管产品受益低空经济，优质资产有望整合
04月26日 四川九洲 所得税扰动实际经营优于表观，空管龙头深度受益低空发展
04月01日 四川九洲 主业经营稳健，期待空管业务应用低空市场
03月31日 四川九洲 2023年年报点评：优化业务结构，受益低空经济，军民两端放量支撑未来业绩攀升
03月30日 四川九洲 公司事件点评报告：空管龙头受益于低空经济，拟收购拓展电子对抗业务
03月29日 四川九洲 主业稳健增长，低空经济助力腾飞
03月10日 四川九洲 拟收购上海志良电子，强化军工业务布局
02月18日 四川九洲 公司深度报告：低空经济推动空管发展新阶段，外延拓展电子对抗第二增长曲线
02月02日 四川九洲 践行国家战略，完善军工业务布局
01月21日 四川九洲 电子对抗稀缺核心标的，空管龙头受益低空经济
01月16日 四川九洲 拥抱低空经济，赋能电子对抗，国企强兵军民两翼齐飞
01月06日 四川九洲 公司点评报告：拟收购志良电子100%股权，军品业务布局更加完善
12月21日 四川九洲 拟注入集团优质资产强化军品业务
10月24日 四川九洲 深化重点客户合作，期待成长提速
10月13日 四川九洲 2023年中报点评：H1营收创下新高，微波射频业务增长明显
08月25日 四川九洲 公司业绩小幅承压，积极拓展智能终端市场
05月04日 四川九洲 1Q23归母净利润同比增长23%，毛利率同比提升3.1pct
04月27日 四川九洲 22年业绩稳步增长，积极提升产品优势
04月21日 四川九洲 盈利水平提升，迪飞超额兑现业绩承诺
06月19日 四川九洲 机载航电与电子对抗核心供应商，空管+微波射频强军赋能
08月30日 四川九洲 2Q19同比转亏，但空管主业保持稳健
05月06日 四川九洲 FY18&1Q19业绩符合预期，看好三大主业进一步恢复增长
01月22日 四川九洲 近看三大主业回暖，远看C919与5G扩大发展空间
10月31日 四川九洲 2018年三季报点评：业绩低于预期，中长期发展看好
10月30日 四川九洲 三季度业绩高速增长，空管产业未来可期
08月07日 四川九洲 业绩低于预期，空管雷达订单回暖显著
08月06日 四川九洲 2018年中报点评：业绩低于预期，空管雷达订单回暖显著
08月03日 四川九洲 1H18业绩符合预期，2H18关注军民品业务进一步改善
08月03日 四川九洲 业绩扭亏为盈，看好空管产业长期发展
07月16日 四川九洲 2018年中报业绩预告点评：业绩符合预期，盈利能力有望持续改善
06月26日 四川九洲 中标低空空域协同运行试点项目，开拓通航领域市场
04月20日 四川九洲 业绩大幅下滑，仍看好空管产业长期发展
04月18日 四川九洲 17年业绩下滑但股息不变，18年期待业绩改善
01月24日 四川九洲 2017年年报业绩预告点评：预告业绩低于预期，中长期发展仍然看好（中信证券作者要求删除）
01月24日 四川九洲 预告业绩低于预期，中长期发展仍然看好
11月03日 四川九洲 关注机顶盒成本变化与军品市场回暖进展
11月01日 四川九洲 2017年三季报点评：业绩低于预期，资产注入值得期待
08月31日 四川九洲 业绩低于预期，期待各项业务下半年回暖
08月31日 四川九洲 2017年中报点评：业绩低于预期，看好公司中长期发展
08月31日 四川九洲 公司半年报：数字家庭多媒体业务掣肘，上半年业绩明显下滑
06月12日 四川九洲 机顶盒与空管产品需求向好，真成长可期
05月25日 四川九洲 军品业务稳定增长，民品业绩有望反弹
05月04日 四川九洲 年报点评：短期业绩下滑不改长期发展趋势
05月04日 四川九洲 公司财报点评：短期业绩下滑，期待改革推进释放红利
01月10日 四川九洲 价值与改革兼备的地方军工龙头
深度报告：空管设备龙头，低空经济+国防信息化双驱动
　　九洲集团核心上市平台，近三年营收、归母净利复合增速分别为5%、37%
　　1）公司作为九洲集团核心上市平台，有望持续整合集团优质资产。2009年，公司收购九洲电器及九州科技，拓展智能终端业务；2013-2014年，公司收购九洲空管，拓展空管产品；2020年，公司收购九洲迪飞，拓展微波射频。
　　2）2023年公司智能终端、空管产品、微波射频营收占比分别为58%、29%、6%，毛利占比分别为39%、47%、11%，毛利率分别为15.8%、38.6%、46.2%。
　　智能终端：公司市场地位稳固，数据通信终端及车机系统有望贡献新增量
　　公司在保持数字音视频终端市场较高份额的同时，不断布局5G通信技术、10GPON、WiFi6等领域，逐渐从单一的“数字电视机顶盒制造商”发展成为国内重要的“通信终端设备制造商及解决方案提供商”，未来有望保持稳健增长。
　　空管产品：低空经济空管先行，公司产品品类齐全有望率先受益
　　1）2024年低空经济首次写入政府工作报告，在政策变化、技术迭代的共振下，低空经济有望迎来发展热潮。基础设施是低空经济发展的前提，空管系统作为保障空中交通安全高效发展的核心，需求有望进一步扩大。
　　2）公司是国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地，主要布局军品、民品及军贸三大领域，当前军品贡献主要利润，低空经济催化下未来民品有望打造新的增长曲线。目前公司空管产品已在四川省低空试点开展应用。
　　3）市场空间：预计2024-2027年国内低空空管系统累计投资额有望达126亿元，到2030年达262亿元。
　　微波射频：受益国防信息化建设，公司不断向上下游延伸
　　1）雷达是国防信息化的核心，根据中国产业信息研究院数据，我国军用雷达市场有望从2022年的419亿元增长至2025年的565亿元，CAGR=10%。
　　2）公司微波射频下游主要用于雷达、电子对抗、航天通信等领域，随国防信息化建设加快，有望带动微波器件总体需求增长。在探测、电子对抗领域，微波器件占据相关成本的60%以上，价值量占比较高。
　　3）公司在加强传统微波器件业务核心技术的同时，也在积极向上游开拓芯片级微系统封装技术，向下游延伸微波射频具体应用，拓展舰载相控阵系统、大无人机载荷、弹载项目等新领域市场。
　　四川九洲：预计未来三年归母净利润复合增速为30%
　　预计公司2024-2026年归母净利分别为2.5、3.5、4.4亿元，同比增长25%、41%、26%，对应现价PE为38、27、22倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：1）低空经济政策落地不及预期；2）军工订单下达不及预期。